1. (A)Markets have transaction costs.
2. (B)Investments are infinitely divisible.
3. (C)Investors have heterogeneous expectations.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (B) Investments are infinitely divisible.
• 02Capital Asset Pricing Model (CAPM) được xây dựng trên một loạt các giả định đơn giản hóa về thị trường và nhà đầu tư.
• 03Một trong những giả định đó là các khoản đầu tư có thể chia nhỏ vô hạn (infinitely divisible), nghĩa là nhà đầu tư có thể mua bất kỳ phần nhỏ nào của tài sản.

1. (A)only invests in risk-free investments.
2. (B)will choose a relatively low-risk portfolio.
3. (C)prefers investments with less risk to those with more risk if they have the same expected return.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) prefers investments with less risk to those with more risk if they have the same expected return.
• 02Nhà đầu tư risk averse (ngại rủi ro) được định nghĩa là người ưa thích rủi ro thấp hơn khi expected return là như nhau — họ sẵn sàng chấp nhận rủi ro cao hơn chỉ khi được bù đắp bằng expected return cao hơn tương ứng.
• 03Quan trọng là risk averse không có nghĩa là tránh mọi rủi ro hoàn toàn — nhà đầu tư này vẫn có thể đầu tư vào tài sản rủi ro nếu phần bù rủi ro (risk premium) đủ hấp dẫn. Đây là khái niệm nền tảng trong lý thuyết danh mục (portfolio theory) và là cơ sở để xây dựng đường efficient frontier.

1. (A)increase.
2. (B)decrease.
3. (C)be unchanged.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (B) Giảm (decrease).
• 02Theo công thức CAPM: E(Ri) = Rf + βi × [E(Rmkt) − Rf], ta có thể viết lại thành E(Ri) = βi × E(Rmkt) + (1 − βi) × Rf.
• 03Khi cổ phiếu có systematic risk thấp hơn thị trường, tức beta 0 — nghĩa là expected return của cổ phiếu có quan hệ thuận chiều với Rf.

1. (A)a higher risk aversion coefficient than Johnson.
2. (B)steeper risk-return indifference curves than Johnson.
3. (C)an optimal portfolio with a higher expected return than Johnson.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) Danh mục tối ưu của Boswell có expected return cao hơn Johnson.
• 02Trong lý thuyết portfolio, mức độ risk aversion của nhà đầu tư được thể hiện qua risk aversion coefficient (A): nhà đầu tư càng ít sợ rủi ro thì A càng nhỏ, và các indifference curves của họ càng thoải (flatter) trên đồ thị risk-return.
• 03Khi sử dụng cùng một capital allocation line (CAL), điểm optimal portfolio là giao điểm giữa CAL và indifference curve cao nhất của mỗi nhà đầu tư.

1. (A)overvalued
2. (B)undervalued.
3. (C)correctly valued.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (B) undervalued (bị định giá thấp).
• 02Sử dụng mô hình CAPM, required return (tỷ suất sinh lợi yêu cầu) của Royal Company = 5% + 1.5 × (11% − 5%) = 5% + 9% = 14%.
• 03Nhà phân tích dự báo cổ phiếu sẽ mang lại 15%, tức là predicted return (15%) > required return (14%), điều này có nghĩa là cổ phiếu đang được giao dịch ở mức giá thấp hơn giá trị thực — hay nói cách khác, cổ phiếu bị undervalued.

1. (A)tail risk.
2. (B)asymmetric risk.
3. (C)positive kurtosis.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (A) tail risk (rủi ro đuôi).
• 02Tail risk là rủi ro mà các sự kiện cực đoan xảy ra với xác suất cao hơn so với ước tính từ phân phối chuẩn — hay còn gọi là phân phối có "fat tails" (đuôi béo).
• 03Về mặt thống kê, đây tương ứng với kurtosis lớn hơn 3 (leptokurtic distribution).

1. (A)Asset allocation.
2. (B)Security analysis.
3. (C)Benchmark identification.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) Benchmark identification (xác định benchmark).
• 02Quá trình quản lý danh mục đầu tư gồm 3 bước theo thứ tự: (1) Planning step — xây dựng Investment Policy Statement (IPS), trong đó xác định benchmark để đo lường hiệu quả đầu tư; (2) Execution step — phân tích và phân bổ tài sản, lựa chọn chứng khoán cụ thể; (3) Feedback step — đánh giá hiệu quả so với benchmark và tái cân bằng danh mục.
• 03Vì vậy, benchmark identification xảy ra ngay từ bước đầu tiên (Planning), trước khi thực hiện bất kỳ quyết định đầu tư nào.

1. (A)a maximum loss of $250,000 is expected in any given month.
2. (B)in 2.5% of months, the bank will lose a maximum of $10 million.
3. (C)a one-month loss of $10 million is expected to happen in 2.5% of months.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) a one-month loss of $10 million is expected to happen in 2.5% of months.
• 02Value at Risk (VaR) được hiểu là mức tổn thất tối thiểu trong một khoảng thời gian nhất định, xảy ra với xác suất đã định — không phải mức tổn thất tối đa.
• 03Cụ thể, VaR $10 triệu với xác suất 2.5% có nghĩa là: trong 2.5% các tháng (tức khoảng 1 trong 40 tháng), ngân hàng sẽ mất ít nhất $10 triệu. Đáp án sai thường là nhầm VaR với "mức tổn thất tối đa" — thực tế, tổn thất thực tế có thể vượt xa con số này; VaR không nói gì về độ lớn của phần đuôi phân phối vượt ngưỡng đó.

1. (A)smaller investors who require more guidance.
2. (B)smaller investors who need customized portfolios.
3. (C)larger investors who need customized portfolios.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) larger investors who need customized portfolios.
• 02Separately managed accounts (SMA) phù hợp nhất với các nhà đầu tư lớn vì cho phép danh mục được tùy chỉnh theo nhu cầu và ưu tiên riêng của từng khách hàng — ví dụ: giới hạn ngành, tiêu chí ESG, hoặc chiến lược thuế riêng.
• 03Các nhà đầu tư nhỏ hơn thường phù hợp hơn với các hình thức đầu tư tập thể như limited partnership hoặc fund vì ngưỡng đầu tư tối thiểu của SMA thường rất cao và chi phí vận hành không hiệu quả với quy mô nhỏ.

1. (A)Status quo.
2. (B)Loss aversion.
3. (C)Illusion of control.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) Illusion of control.
• 02Trong lĩnh vực behavioral finance, các bias được chia thành hai loại: cognitive errors (lỗi nhận thức) và emotional biases (thiên lệch cảm xúc).
• 03Cognitive errors xuất phát từ sự thiếu hiểu biết hoặc xử lý thông tin sai lệch, nên có thể được khắc phục thông qua giáo dục và cung cấp thông tin đầy đủ.

1. (A)M-squared.
2. (B)Sharpe ratio.
3. (C)Jensen’s alpha.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) Jensen's alpha.
• 02Jensen's alpha đo lường excess return so với expected return dự đoán bởi CAPM, và chỉ sử dụng risk|systematic risk]] (beta) làm thước đo rủi ro. Đối với một nhà đầu tư có 50% tài sản tập trung vào một công ty duy nhất (không diversified), phần unsystematic risk là rất lớn và không được phản ánh trong beta — do đó Jensen's alpha sẽ đánh giá không đúng hiệu quả điều chỉnh rủi ro thực sự.
• 03Ngược lại, Sharpe ratio và M-squared measure đều dùng standard deviation (total risk = systematic + unsystematic) làm mẫu số, nên phù hợp hơn để đánh giá portfolio không được diversified tốt như trường hợp này.

1. (A)-0.4.
2. (B)0.0
3. (C)+0.7.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (A) -0.4.
• 02Rủi ro của một portfolio phụ thuộc không chỉ vào rủi ro của từng tài sản riêng lẻ mà còn vào correlation (tương quan) giữa các tài sản.
• 03Công thức Variance|portfolio variance]] cho thấy correlation xuất hiện trong thành phần covariance: variance thấp hơn khi correlation thấp hơn.

1. (A)Banks
2. (B)Foundations.
3. (C)Defined benefit pension plans.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Ngân hàng thương mại (banks) có đặc điểm điển hình là risk tolerance thấp và liquidity needs cao vì họ phải luôn sẵn sàng đáp ứng nhu cầu rút tiền của người gửi (depositors) bất kỳ lúc nào — đây là nghĩa vụ pháp lý và hoạt động cốt lõi.
• 02Foundations (quỹ từ thiện) thường có time horizon dài và không có áp lực thanh khoản cấp bách, nên chịu được rủi ro cao hơn.
• 03Defined benefit pension plans cũng tương tự — họ có thể dự đoán tương đối rõ dòng tiền ra (benefits), cho phép đầu tư dài hạn với risk tolerance cao hơn ngân hàng. Đây là kiến thức nền tảng trong phần portfolio Management về institutional investors.

1. (A)Hedge funds.
2. (B)Closed-end funds.
3. (C)Exchange-traded funds.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) Exchange-traded funds.
• 02Cơ chế tạo và hoàn đổi cổ phần (creation and redemption) thông qua authorized participants là đặc điểm độc nhất của ETF.
• 03Khi giá ETF trên sàn lệch khỏi net asset value (NAV), authorized participants sẽ thực hiện arbitrage bằng cách nộp rổ chứng khoán để nhận cổ phần ETF mới (khi ETF đang giao dịch thấp hơn NAV) hoặc hoàn trả cổ phần ETF để nhận lại chứng khoán (khi ETF giao dịch cao hơn NAV).

1. (A)statistical.
2. (B)fundamental.
3. (C)macroeconomic.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (B) fundamental.
• 02Trong multifactor models, các nhân tố được phân thành ba loại chính: macroeconomic factors (ví dụ: GDP growth, lạm phát), fundamental factors (đặc điểm tài chính của doanh nghiệp như P/E, research expenditures, quy mô công ty), và statistical factors (được xác định thuần túy bằng phương pháp thống kê, không có cơ sở lý thuyết tài chính).
• 03Chi phí nghiên cứu (research expenditures) là thông tin đặc thù của từng công ty và được trích xuất từ báo cáo tài chính, do đó được phân loại là fundamental factor.

1. (A)hold at least some of the risk-free asset.
2. (B)who hold risky assets will invest in the market portfolio.
3. (C)will select portfolios that lie on the Markowitz efficient frontier.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Theo capital market theory, tất cả các nhà đầu tư nắm giữ tài sản rủi ro sẽ đầu tư vào market portfolio (danh mục thị trường).
• 02Lý thuyết này chỉ ra rằng mọi nhà đầu tư đều sẽ kết hợp giữa risk-free asset và market portfolio theo một tỷ lệ nào đó dọc theo capital market line (CML).
• 03Bất kỳ điểm nào trên CML (ngoại trừ điểm 100% đầu tư vào market portfolio nằm trên Markowitz efficient frontier) đều vượt trội hơn efficient frontier thuần túy, vì vậy nhà đầu tư hợp lý sẽ luôn ưu tiên kết hợp này. Đáng chú ý là một nhà đầu tư có thể vay tại mức lãi suất risk-free và đầu tư hơn 100% vào market portfolio, tức là đòn bẩy trên market portfolio vẫn là chiến lược tối ưu theo lý thuyết.

1. (A)anchoring.
2. (B)overconfidence.
3. (C)confirmation bias.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đây là ví dụ điển hình của anchoring (neo đậu nhận thức), một dạng behavioral bias trong đó nhà đầu tư "neo" phán đoán của mình vào một mức giá tham chiếu trong quá khứ — ở đây là mức đỉnh $45 — và tin rằng đó là mức giá hợp lý dù không có bằng chứng cơ bản nào hỗ trợ. Điều đáng chú ý là nhà đầu tư này thừa nhận không có fundamental evidence, nhưng vẫn bám vào giá đỉnh cũ như một điểm tham chiếu, đây chính là dấu hiệu rõ ràng của anchoring.
• 02Nếu đây là overconfidence bias, nhà đầu tư sẽ tin vào năng lực phân tích của bản thân; còn nếu là hindsight bias, họ sẽ cho rằng mình đã "biết trước" đà giảm giá.

1. (A)not included in the IPS.
2. (B)listed in the IPS as a constraint.
3. (C)listed in an appendix to the IPS.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Quy định của công ty kiểm toán cấm nhân viên đầu tư vào các công ty mà công ty đang kiểm toán là một ràng buộc pháp lý (legal and regulatory constraint), do đó phải được liệt kê trong phần constraints của IPS, không phải trong phần appendix.
• 02Phần appendix thường chứa các nội dung có thể thay đổi thường xuyên hơn như chính sách tái cân bằng danh mục (rebalancing policy) hay phân bổ tài sản chiến lược (strategic asset allocation).
• 03Việc ghi nhận ràng buộc này trong IPS giúp portfolio manager tuân thủ đúng nghĩa vụ fiduciary duty và tránh vi phạm pháp luật thay mặt cho khách hàng.

1. (A)no linear relationship.
2. (B)a strong linear relationship.
3. (C)a positive linear relationship.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Covariance chỉ cho biết chiều hướng của mối quan hệ tuyến tính giữa hai biến: covariance dương (0.91 > 0) cho thấy hai cổ phiếu có xu hướng biến động cùng chiều — tức là có positive linear relationship.
• 02Tuy nhiên, không thể kết luận về độ mạnh của mối quan hệ chỉ từ giá trị covariance, vì đại lượng này bị ảnh hưởng bởi đơn vị đo lường của các biến.
• 03Muốn đánh giá độ mạnh của tương quan, cần dùng correlation coefficient (được chuẩn hóa trong khoảng -1 đến +1).