1. (A)payables turnover increases.
2. (B)inventory turnover decreases.
3. (C)receivables turnover increases.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) receivables turnover tăng lên.
• 02Cash conversion cycle = days of inventory + days of receivables – days of payables.
• 03Khi receivables turnover tăng, days of receivables (= 365 / receivables turnover) sẽ giảm xuống, từ đó rút ngắn cash conversion cycle.

1. (A)The company must retire debt to fund the equity issuance.
2. (B)The additional shares will have an initial negative impact on earnings per share.
3. (C)The cost of capital for the new equity issuance will be lower than the cost of capital for debt.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (B) Việc phát hành cổ phiếu mới sẽ có tác động ban đầu làm giảm earnings per share.
• 02Khi phát hành thêm cổ phiếu, số lượng shares outstanding tăng lên trong khi net income chưa tăng ngay tương ứng, dẫn đến EPS (= net income / shares outstanding) giảm xuống — đây gọi là hiệu ứng dilution. Đáp án sai vì: công ty không nhất thiết phải mua lại (retire) nợ khi phát hành equity; cost of equity cao hơn cost of debt vì cổ đông chịu rủi ro cao hơn chủ nợ và vì interest payments được khấu trừ thuế (tax deductible) còn cổ tức thì không, do đó phát hành equity thường làm tăng WACC chứ không giảm.

1. (A)It has a positive NPV at the discount rate used.
2. (B)Increasing the discount rate would increase its NPV.
3. (C)Net cash flows expected from this project are $5,000.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (A) Dự án có NPV dương tại discount rate được sử dụng.
• 02NPV = tổng PV của dòng tiền vào – vốn đầu tư ban đầu = $105,000 – $100,000 = $5,000 > 0, nên dự án có NPV dương tại discount rate đã dùng và đáng chấp nhận theo tiêu chí NPV. Đáp án sai vì: nếu tăng discount rate, PV của các dòng tiền vào sẽ giảm xuống dưới $105,000 làm NPV có thể âm; hơn nữa, vì các dòng tiền đã được chiết khấu (discounted), tổng dòng tiền chưa chiết khấu (undiscounted) thực tế phải lớn hơn $105,000 (không chỉ lớn hơn $5,000 như một số người nhầm).

1. (A)Purchase of a new machine to increase production.
2. (B)Replacing a machine with a new one to maintain production.
3. (C)Purchase of a new machine to reduce materials waste and production costs.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (A) Purchase of a new machine to increase production (mua máy móc mới để mở rộng sản xuất).
• 02Trong capital budgeting, dự án mở rộng năng lực sản xuất đòi hỏi phân tích chi tiết nhất vì cần phải ước tính cầu thị trường tương lai, chi phí nguyên vật liệu, chi phí vận hành, và dòng tiền dự kiến — tất cả đều mang tính không chắc chắn cao.
• 03Ngược lại, các dự án thay thế thiết bị cũ hay tuân thủ quy định pháp lý thường có ít biến số hơn và dễ dự đoán hơn, do đó cần ít phân tích chuyên sâu hơn.

1. (A)management as the principals and the shareholders as the agents.
2. (B)board of directors as the principals and the management team as the agents.
3. (C)shareholders as the principals and the board and management as the agents.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) cổ đông (shareholders) là principals và hội đồng quản trị cùng ban điều hành là agents.
• 02Trong mối quan hệ principal-agent của một công ty cổ phần, các cổ đông sở hữu công ty nhưng không trực tiếp điều hành, nên họ ủy quyền cho board of directors và senior management thay mặt quản lý tài sản.
• 03Xung đột lợi ích phát sinh khi agents hành động vì lợi ích của bản thân thay vì tối đa hóa lợi ích cho principals — đây chính là nền tảng của vấn đề agency problem trong corporate governance.

1. (A)Include it and assign it a positive value.
2. (B)Not consider it in the capital allocation decision.
3. (C)Include a probability-weighted negative value for the possible future cash outflow.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (A) Đưa vào tính toán và gán giá trị dương.
• 02Cơ hội mở rộng dự án trong tương lai chính là một real option — cụ thể là expansion option — và nó phải được gán giá trị dương khi ước tính NPV của dự án.
• 03Tương tự như financial options, real options không thể có giá trị âm vì công ty luôn có quyền lựa chọn không thực hiện (không exercise) nếu việc mở rộng không còn có lợi.

1. (A)developing the internal audit workplan for the year.
2. (B)determining the annual budget for the internal audit department.
3. (C)evaluating the effectiveness of the company’s internal audit department.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Audit committee chịu trách nhiệm đánh giá hiệu quả hoạt động của bộ phận internal audit (kiểm toán nội bộ) của công ty. Đây là vai trò giám sát cốt lõi của audit committee — họ không tự xây dựng kế hoạch kiểm toán mà đó là việc của chính bộ phận internal audit, sau đó mới trình lên audit committee để phê duyệt.
• 02Ngân sách hàng năm cho bộ phận internal audit thường được xác định bởi senior management, không phải audit committee.
• 03Tóm lại, audit committee giám sát và đánh giá, còn internal audit department thực thi và lập kế hoạch.

1. (A)accept the project because its IRR exceeds 6.25%.
2. (B)reject the project because its forecast NPV is below the initial investment required.
3. (C)reject the project because the initial investment will cause the IRR to be below 6.25%.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Khi một dự án có NPV dương, điều đó mặc nhiên cho thấy IRR (internal rate of return) của dự án vượt quá required rate of return (tỷ suất sinh lời yêu cầu).
• 02Với NPV = +$35,000 và required return = 6.25%, IRR chắc chắn phải lớn hơn 6.25% — đây là mối quan hệ toán học trực tiếp giữa NPV và IRR.
• 03Dự án nên được chấp thuận vì tạo ra giá trị cho cổ đông.

1. (A)cash flow tends to be stable or growing slowly.
2. (B)assets available to be used as collateral are limited.
3. (C)sales and operating earnings are likely to be negative.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (B) tài sản có thể dùng làm collateral còn hạn chế. Ở giai đoạn start-up, công ty chưa có nhiều receivables (khoản phải thu) hay fixed assets (tài sản cố định) — hai loại tài sản thường được dùng làm collateral khi phát hành nợ — nên rất khó tiếp cận nguồn tài trợ bằng debt.
• 02Các đáp án khác không chính xác: sales (doanh thu) không thể âm dù công ty có lỗ, còn nếu cash flows ổn định thì sẽ giúp việc vay nợ dễ hơn chứ không khó hơn.
• 03Tóm lại, thiếu collateral là rào cản cốt lõi khi start-up muốn huy động vốn bằng nợ.

1. (A)adding debt increases the risk of financial distress.
2. (B)the cost of debt is typically greater than the cost of equity.
3. (C)interest payments are only tax deductible up to a threshold.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (A) thêm nợ làm tăng rủi ro financial distress.
• 02Mặc dù chi phí nợ (cost of debt) thường thấp hơn chi phí vốn chủ sở hữu (cost of equity) và lãi vay được khấu trừ thuế, nhưng khi tỷ lệ debt-to-equity tăng quá cao, rủi ro financial distress (kiệt quệ tài chính) tăng lên đáng kể. Điều này khiến cả cost of debt lẫn cost of equity đều tăng, và đến một ngưỡng nhất định, WACC sẽ tăng thay vì giảm. Đây chính là lý luận cốt lõi của lý thuyết trade-off trong cấu trúc vốn: lợi ích từ tax shield của nợ bị bù trừ bởi chi phí của financial distress.

1. (A)10.2%.
2. (B)10.7%.
3. (C)11.0%.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) 11.0%.
• 02Khi debt-to-equity ratio = 0.33, ta tính trọng số: trọng số nợ = 0.33 / (1 + 0.33) = 0.248, trọng số vốn cổ phần = 1 − 0.248 = 0.752. Áp dụng công thức WACC: 0.248 × 5% + 0.752 × 13% = 1.24% + 9.78% = 11.0%.
• 03Lỗi phổ biến là dùng trực tiếp tỷ lệ D/E = 0.33 làm trọng số nợ — điều này sai vì trọng số trong WACC phải tính trên tổng vốn (debt + equity), không phải trên equity đơn lẻ.

1. (A)Inflows are more valuable the later in the project’s life they are received.
2. (B)The manager can acceptably use either net income or after-tax cash flows.
3. (C)The focus should be on incremental cash flows rather than overall cash flows.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) Nên tập trung vào incremental cash flows thay vì overall cash flows.
• 02Incremental cash flows là những dòng tiền thay đổi trực tiếp do quyết định thực hiện hay không thực hiện dự án — đây mới là thước đo giá trị thực sự của dự án.
• 03Không nên dùng net income vì nó bao gồm các khoản phi tiền mặt như depreciation và không phản ánh đúng thời điểm dòng tiền.

1. (A)$283,000.
2. (B)$296,000.
3. (C)$307,000.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (B) $296,000.
• 02Sử dụng tính năng cash flow trên máy tính tài chính: CF0 = −1,500,000; C01 = 600,000 trong 3 năm; C02 = 300,000 trong năm thứ 4; C03 = 100,000 trong năm thứ 5 (bao gồm salvage value sau thuế).
• 03Với discount rate I/Y = 9%, NPV tính ra xấp xỉ 296,297 ≈ $296,000.