1. (A)volatility of the assets’ fair values.
2. (B)degree to which the assets’ fair values are observable.
3. (C)proportion of the fund’s assets under management that each asset’s fair value represents.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (B) degree to which the assets' fair values are observable.
• 02Fair value hierarchy phân loại tài sản dựa trên mức độ có thể quan sát được của fair value — tức là thông tin định giá tài sản đó đến từ thị trường thực tế hay phải ước tính.
• 03Level 1 bao gồm các tài sản giao dịch trên thị trường hoạt động với giá niêm yết rõ ràng; Level 2 là các tài sản không có giá niêm yết nhưng fair value có thể ước tính dựa trên observable inputs (ví dụ giá tài sản tương tự); Level 3 là tài sản phải dùng unobservable inputs (mô hình nội bộ, giả định chủ quan) để định giá.

1. (A)raw land.
2. (B)farmland
3. (C)timberland.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (A) raw land.
• 02Trong các loại tài nguyên thiên nhiên (natural resources), raw land (đất trống chưa khai thác) phù hợp nhất cho nhà đầu tư chỉ muốn hưởng lợi từ price appreciation mà không cần dòng thu nhập từ sản phẩm đầu ra (output income).
• 03Farmland (đất nông nghiệp) và timberland (đất rừng trồng) cũng có thể tăng giá trị, nhưng chúng còn tạo ra thu nhập từ hoa màu hoặc gỗ — tức là có income từ outputs.

1. (A)Longer time horizons and larger investment size.
2. (B)Longer time horizons and less specialized knowledge.
3. (C)Larger investment size and less specialized knowledge.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (A) Thời hạn đầu tư dài hơn và quy mô đầu tư lớn hơn.
• 02Alternative investments (đầu tư thay thế) như private equity, hedge funds, real assets khác với traditional investments (cổ phiếu, trái phiếu) ở nhiều đặc điểm quan trọng.
• 03So với traditional investments, alternative investments thường có liquidity thấp hơn (khó mua bán nhanh), đòi hỏi specialized knowledge (kiến thức chuyên sâu) hơn, có low correlation với thị trường truyền thống (lợi thế đa dạng hóa danh mục), yêu cầu minimum investment lớn hơn nhiều, và thời hạn nắm giữ (time horizon) dài hơn — đây là lý do đáp án (A) chính xác.

1. (A)committed capital.
2. (B)capital drawn down for investment.
3. (C)end-of-year assets under management.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (A) Committed capital (vốn cam kết).
• 02Cơ cấu phí của private equity funds khác với hedge funds ở chỗ management fee thường được tính dựa trên committed capital — tức là tổng số vốn mà các limited partners đã cam kết đóng góp cho quỹ, chứ không phải số vốn đã thực sự được triển khai đầu tư.
• 03Lý do là trong giai đoạn đầu của vòng đời quỹ, vốn chưa được giải ngân hết (drawdown là phần committed capital đã thực sự đầu tư vào các deal), nhưng fund manager vẫn cần nguồn thu để duy trì hoạt động.

1. (A)liquid.
2. (B)volatile.
3. (C)levered.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (A) Ít liquid hơn (less liquid).
• 02So sánh cryptocurrency futures contracts với commodity futures contracts, điểm khác biệt nổi bật nhất là cryptocurrency futures có liquidity thấp hơn đáng kể — thị trường giao dịch hợp đồng tương lai crypto còn non trẻ hơn, hẹp hơn, và ít người tham gia hơn so với các commodity futures markets đã được thiết lập lâu đời như dầu thô hay vàng.
• 03Ngoài ra, cryptocurrency futures còn có volatility cao hơn nhiều so với commodity futures, và thường đi kèm với leverage đáng kể, làm khuếch đại cả lợi nhuận lẫn tổn thất.

1. (A)Relative value.
2. (B)Market neutral.
3. (C)Management buyouts.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (C) Management buyouts (mua lại bởi ban quản lý).
• 02Management buyouts là chiến lược đặc trưng của private equity funds, không phải hedge funds.
• 03Hedge funds thường theo đuổi các chiến lược như relative value (khai thác chênh lệch giá giữa các tài sản có liên quan) và market neutral — long/short strategies (mua long tài sản được định giá thấp, bán short tài sản được định giá cao, nhằm giảm thiểu rủi ro thị trường chung).

1. (A)reduced need for due diligence.
2. (B)greater control over the investments.
3. (C)lower minimum investment amounts.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (B) greater control over the investments (kiểm soát đầu tư nhiều hơn).
• 02Với direct investing, nhà đầu tư mua trực tiếp tài sản mà không cần gộp vốn cùng các nhà đầu tư khác hay sử dụng outside manager, qua đó có toàn quyền kiểm soát các quyết định đầu tư.
• 03Tuy nhiên, phương thức này cũng đi kèm với nhược điểm: đòi hỏi due diligence (thẩm định) chuyên sâu hơn, yêu cầu minimum investment (vốn tối thiểu) rất lớn, và thiếu lợi ích đa dạng hóa so với việc đầu tư qua quỹ. Đây là lý do tại sao direct investing thường chỉ phù hợp với các tổ chức đầu tư lớn hoặc nhà đầu tư tổ chức có nguồn lực dồi dào.

1. (A)senior secured debt.
2. (B)senior unsecured debt.
3. (C)junior unsecured debt.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (A) Senior secured debt.
• 02Khi một venture capital fund cho vay trực tiếp đến một private company mà không thông qua bên trung gian nào (tức là direct lending), khoản nợ đó thường có hình thức senior secured debt — nghĩa là khoản nợ được ưu tiên thanh toán trước nhất và có tài sản thế chấp đảm bảo.
• 03Cấu trúc này bảo vệ nhà đầu vấn mạo hiểm trước rủi ro vỡ nợ bằng cách đặt họ ở vị trí cao nhất trong waterfall thanh lý tài sản. Đây là đặc trưng phổ biến của private debt/direct lending trong thị trường private capital.

1. (A)30%.
2. (B)31%.
3. (C)32%.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Cấu trúc phí "2-and-15 với hard hurdle rate 5%" nghĩa là: management fee 2% tính trên NAV cuối năm, và incentive fee 15% chỉ tính trên phần lợi nhuận vượt quá hard hurdle.
• 02Hard hurdle = $2.5M × 1.05 = $2.625M, và NAV cuối năm = $3.5M.
• 03Management fee = 2% × $3.5M = $70,000.

1. (A)seed stage.
2. (B)early stage.
3. (C)angel investing stage.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Trong vòng đời của venture capital, seed stage là giai đoạn sớm nhất của doanh nghiệp, tập trung vào nghiên cứu và phát triển sản phẩm (R&D) cùng nghiên cứu thị trường trước khi sản phẩm được đưa ra thị trường.
• 02Angel investing stage đến trước seed stage, bắt đầu từ ý tưởng kinh doanh ban đầu.
• 03Early stage (giai đoạn tiếp theo) là khi doanh nghiệp đã có sản phẩm và bắt đầu sản xuất, bán hàng.

1. (A)long and short equities.
2. (B)equities and fixed income.
3. (C)domestic and international markets.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Đáp án đúng: (A) long and short equities.
• 02Chiến lược market neutral của hedge fund nhằm mục đích loại bỏ rủi ro thị trường tổng thể (risk|market risk]]) bằng cách duy trì giá trị gần bằng nhau giữa các vị thế mua (long) và bán khống (short) cổ phiếu.
• 03Kết quả là hiệu suất đầu tư không phụ thuộc vào xu hướng thị trường lên hay xuống, mà chỉ phụ thuộc vào khả năng chọn cổ phiếu (stock selection) — tức là kỳ vọng các cổ phiếu long tăng nhiều hơn và các cổ phiếu short giảm nhiều hơn so với nhau.

1. (A)a real estate investment trust.
2. (B)a long-term net leased property.
3. (C)several residential rental properties.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01REIT (real estate investment trust) là lựa chọn phù hợp nhất cho Johnson vì nó cho phép đầu tư thụ động (passive) vào bất động sản mà không đòi hỏi quản lý trực tiếp — phù hợp với vai trò tư vấn công nghệ của ông.
• 02REIT cung cấp sự đa dạng hóa cao vì nó nắm giữ danh mục nhiều tài sản bất động sản khác nhau được quản lý chuyên nghiệp.
• 03Ngược lại, trực tiếp sở hữu nhiều bất động sản cho thuê dân cư đòi hỏi giám sát quản lý (dù thuê ngoài) và đa dạng hóa kém hơn; còn sở hữu một bất động sản cho thuê dài hạn kiểu net lease cung cấp đa dạng hóa thấp nhất và cần kiến thức chuyên biệt về quản lý.

1. (A)contango.
2. (B)backwardation.
3. (C)no-arbitrage equilibrium.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Convenience yield là lợi ích phi tài chính mà người nắm giữ hàng hóa thực tế được hưởng, chẳng hạn như khả năng đáp ứng nhu cầu sản xuất đột xuất.
• 02Khi convenience yield rất thấp hoặc bằng 0, chi phí lưu giữ (storage costs) và chi phí tài chính (financing costs) chiếm ưu thế, khiến futures price cao hơn spot price — trạng thái này gọi là contango.
• 03Ngược lại, backwardation xảy ra khi convenience yield cao, làm cho futures price thấp hơn spot price, vì người nắm giữ hàng thực có lợi ích lớn hơn chi phí lưu trữ.

1. (A)a catch-up clause.
2. (B)a high-water mark.
3. (C)a deal-by-deal waterfall.

Đọc đề và định hướng phân tích.

Các bước suy luận then chốt trước khi chọn đáp án.

• 01Clawback provision là điều khoản yêu cầu general partner (GP) hoàn trả lại các incentive fee đã nhận nếu tổng phí vượt quá tỷ lệ thỏa thuận trên toàn bộ vòng đời của quỹ. Điều khoản này đặc biệt cần thiết trong cấu trúc deal-by-deal waterfall, nơi GP nhận phí ngay sau khi mỗi thương vụ thành công được thoát ra — nếu các thương vụ thắng được thoát sớm còn thương vụ thua lỗ thoát muộn, GP có thể đã nhận nhiều phí hơn mức xứng đáng.
• 02Ngược lại, với whole-of-fund waterfall, phí chỉ được tính sau khi toàn bộ vốn gốc của limited partners (LP) đã được hoàn trả, nên rủi ro overpayment thấp hơn và ít cần clawback hơn.